普肇投資日記

【價內跟價外權證的差別】

權證依看多或看空的種類不同，可分成認購權證與認售權證。看多就買認購權證、看空就買認售權證。買賣權證要注意很多個因子，今天就特別來說明一下價內跟價外權證的差別。

將權證的履約價與標的股的股價相比較，就可知權證是屬於價外權證或是價內權證

當權證到期後，只有手中的權證為價內權證，才具有履約的價格， 也才不至於變成「歸零膏」（不具任何價值）。

在其他條件不變的情形下，例如行使比例相同、到期日相同、履約價相同，標的股股價的不同會造成權證價內外的差別。愈價內的權證其槓桿會愈來愈小；愈價外的權證其槓桿會愈來愈大。

因為發行商多希望投資人購買價外權證，而不希望他們購買價內權證，所以會在報章雜誌上鼓吹價外權證的優點，例如：價外槓桿較大、價格便宜等， 可以充分顯示出權證的槓桿效應， 以及做錯風險有限、做對利潤無限的特性。

因為發行商大多不喜將價外權證的缺點詳述，所以特別將價外權證的缺點詳列如下：

缺點》隱含波動率影響：價外權證＞價內權證

對於每檔權證，發行商都有個委買隱含波動率，這個數值影響了發行商的委買價，當委買隱含波動率愈高，權證的委買價就愈高；當委買隱含波動率愈低，權證的委買價就愈低。

通常不良發行商獲利的重要來源，就在於調整這個委買隱含波動率，讓其賣出的價格高，回收的價格低，從中牟取沒良心的利益。

近來有些發行商特別強調其委買隱含波動率的穩定，而這種穩定對於投資人而言相當重要，投資人應選擇委買隱含波動率穩定的發行商，獲利才不至於減少。市場上甚至有發行商的廣告詞是：「誠信恆久遠， 美事永流傳」，來強調自家公司的委買隱含波動率的穩定。

那為什麼有些不良發行商會希望投資人買價外的權證呢？主要原因就在委買隱含波動率對價外權證的影響度，遠較價內權證為深。

例如：當標的股股價是85元、權證履約價為100元時，發行商的交易員小降1個百分點的委買隱含波動率，就會讓持有這檔權證的投資人損失了5.4%。這數值可真不少，相當於快一根跌停。證交所的規定是，一天不能調整2個百分點，一週不能降4個百分點。光1個百分點就可以讓價外15%的權證損失慘重了，更何況是4個百分點。

缺點》時間價值價外比較貴

權證跟股票不一樣，權證有其時間價值，

在權證投資上，更能讓投資人覺得一寸光陰、一寸金的道理

而這時間價值就是THETA，THETA值會跟權證的各項條件有關

台灣投資人賺錢就跑，賠錢就抱

台灣的投資人習性是賺錢就跑，賠錢就抱

通常抱的又都是價外權證，光時間價值的減損，

權證很快就會歸零所以在此下個小結，權證是個極其短線的投資工具，

若非對個股行情有大波動的預期，最好不要投資權證

若要長期投資，還是選股票為宜。

價內權證時間價值減損小，適合做價差

但對價內權證而言，其時間價值減損的程度就很小，

發行商在此可賺到的利潤就有限啦，所以會將買賣價差拉大，

來賺取買賣間的價差，彌補時間價值的不足，

所以當投資人發現有檔權證的價內程度不深，

槓桿大於4倍，其買賣價差又很小，那麼這檔權證可就真是做價差的首選呀

記得別太張揚，偷偷告訴我就好。

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